蚂蚁金服分析（蚂蚁金服的发展及策略研究）

《蚂蚁金服深度研究解读》

□益辉（国际商报财经金融评论员）

5年前，不带现金出门，寸步难行；

5年后，带现金出门，却无用武之地，

未来5年将进入无现金时代的转折期，而财富机遇便由此诞生。随着智能手机的普及和4G网络的成熟，推动着移动互联网时代的到来，移动支付从最初的电子商务的核心环节，到如今的商超百货、餐饮酒店、休闲娱乐等遍布各行各业，大大方便了人们的生活。

360行可接触到的移动支付服务，不仅让商家实现便捷的线下支付体验，更催生了移动支付的衍生链。手机在手，天下我有。为了争夺“移动支付”的头把交椅，阿里和腾讯两家互联网巨头更是大招频频，各出“奇兵”，其中的商机也值得我们关注。不论你是个人或者公司企业，今天都有机会参与。正如之前的POS机普及，造就了一大批百万千万富翁一样，手机支付也将是一个创造财富奇迹的时代，而现在正是加入的好时候，下面一起来看下政策红利！

微信支付接口全面开放免费成为官方服务商，2017年年初宣布签约商户拿0.4%的流水返佣，2016年推出“星火计划"累计投入超3亿扶持服务商，每个服务商每月封顶补贴50万.....2016年8月10日支付宝全行业开放，推出“春雨计划”申请成为官方服务商，签约商户拿0.25%—0.35%的流水返佣，3年内补贴10亿。不论是支付宝还是微信支付，在补贴烧钱方面可谓是深知人心。人工造节除了著名的线下双12打5折之外，比如支付宝的每月28号定为支付宝日，微信的每周二定为微信支付日。各类节日更是补贴气氛营造的重点，当然时不时的还有任性撒钱玩补贴互动活动等，满立减或者随机立减活动到处可见，拿着官方的补贴活动免费去帮商家接入，帮商家做活动带来更多的客流量。

POS改革+移动支付时机正式到来。任何商业行为都是支付的延伸，随着移动支付的普及，商家对于收款的终端需求越来越大，传统的POS机除了刷卡以外没有任何其他功能，为了满足商户需求，创匠科技联合拉卡拉推出智能pos机，无论刷卡、插卡、还是扫码支付、微信支付、支付宝支付，你都能一“机” 搞定，钱款尽在囊中；增加了智能POS商家银行卡刷卡每笔流水收益；更加方便了商户收款的效率。移动支付+智能POS，

将会是未来商户收款最好的搭配。

蚂蚁金服在今年6月8日对外宣布的新一轮融资中，融资总额达到了140亿美元，远高于之前外界预期的100亿美元。这是蚂蚁金服的第三轮融资，前两轮分别于2015年7月和2016年4月完成。前两轮融资的估值分别为300亿美元和600亿美元，最新的这轮融资没有公布估值数，但此前市场的预计普遍超过1500亿美元，还有多家机构估计其达到了1600亿美元。蚂蚁金服估值一路水涨船高，一跃成为全球规模最大的独角兽公司。市场如何解读？

下文对蚂蚁金服的估值进行了量化分析，指出当前市场研究机构对于蚂蚁金服的估值主要有三种方法，一是由融资倒推估值，比如 2015 年7月的 A 轮融资估值300亿美元,便是由国开金融与四家保险公司各投资约 9 亿人民币,每家约占 0.5% ，倒推得出；二是整体市盈率（PE）法，比如国际著名投行巴克莱通过预测蚂蚁金服未来三年的整体盈利, 2019年达到55.3亿美元,同时基于28倍的市盈率估值,得到1550亿美元的估值；三是单用户市值法，比如同期国内研究机构采用美国移动支付公司PayPal和腾讯单用户贡献平均值的70%，得到1597亿美元的估值。上述估值方法均忽视了蚂蚁金服以科技重塑信用的金融生态平台的业务属性，而试图将蚂蚁金服以支付或金融机构进行对标。这些估值方法或忽视了未来的成长性，或进行了不合理的对标。

蚂蚁金服的业务包含支付、理财、融资、多元金融和征信五大业务, 兴业证券对这五项业务2020年的估值进行了拆分加总，得出蚂蚁金服的整体估值为1641亿美元，其中支付业务价值715亿美元，理财业务62 亿美元，融资业务712亿美元，多元金融业务21亿美元，征信业务131亿美元。兴业证券同时预计2018年全年蚂蚁金服净利润将达到20亿美元，对应市盈率为80倍。

一、蚂蚁金服——中国第一独角兽企业

蚂蚁金服是一家定位于普惠金融服务的科技企业，起步于 2004 年成立的支付宝，于 2014年 10月正式成立。蚂蚁金服以“为世界带来更多平等的机会”为使命，致力于通 过科技创新能力，搭建一个开放、共享的信用体系和金融服务平台，为全球消费者和小 微企业提供安全、便捷的普惠金融服务。根据阿里巴巴此前披露的业绩报告显示，截至 2018年 3月 31日，在全球，支付宝（蚂蚁金服的主要业务）和合作伙伴们已经服务了 约 8.7亿活跃用户，其中，国内活跃用户数已达 5.52亿。2018年 6 月 8日，蚂蚁金服 完成 140亿美元的 C轮融资，将引入中投和其他中国投资者，市场估值普遍超过 1500 亿美元，蚂蚁金服成为中国最大的超级独角兽。

支付平台到一站式金融服务平台——蚂蚁金服的成长史：2004 年，支付宝正式注册成 立，当时主要目的是解决淘宝平台交易当中的信任问题。随后支付宝的支付业务不断扩 张，用户不断增加。直到 2012年，支付宝获得基金第三方支付牌照，迈出了金融业务 领域关键性的一步。2014年，蚂蚁金服正式成立，同时网商银行获批。2015年，蚂蚁 金服入股国泰产险，进一步扩大金融业务领域。

超级独角兽，估值逾 1500亿美元：从 2015年完成将近 18.5亿的 A轮融资，估值 300 亿美元开始，蚂蚁金服的估值一路水涨船高。2018年 6月 8日，蚂蚁金服宣布完成 140 亿美元的 C 轮融资，市场给出的估值普遍超过 1500亿美元。

二、多元化业务打造互联网金融生态帝国

蚂蚁金服业务版图：从支付宝成立一直至现在，蚂蚁金服的业务不断拓展，不但包括银 行、股票、证券、保险、基金、消费金融等金融领域，还涉及人工智能、企业服务、汽 车出行、餐饮、媒体、影视等非金融领域，业务结构不断多元化。目前，蚂蚁金服已经 形成了以普惠、科技、全球化为首的三大发展战略和以支付、理财、微贷、保险、征信、 技术输出为主的六大业务板块。

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2.1、支付：海量客户，盈利核心

场景全覆盖，海量客户群：支付业务是蚂蚁金服赖以起家的业务，也是蚂蚁金服众多互 联网金融业务的入口。支付宝 2004年成立，最初的目的是为了解决交易信任问题。发 展至今已成为全球领先的第三方支付平台，与超过 200家金融机构达成合作，为近千万 小微商户提供支付服务，在覆盖绝大部分线上消费场景同时，不断拓展传统商业、公共 服务以及海外市场的服务场景，覆盖衣食住行各个方面，成为移动互联网时代生活方式 的代表。

市场规模不断扩大，寡头助力盈利增加：来自蚂蚁金服的资料显示，2016 年支付业务 的收入占蚂蚁金服总收入的 65%。根据易观的统计，2017年中国第三方移动支付市场 的交易规模达到了 109万亿元，同比 2016年增长 208.72%。整个市场规模连续 3年实 现高速增长，预计 2018年依旧保持快速增长的态势。经过多年的发展，目前第三方支 付市场已经进入成熟期，支付宝和财付通双寡头市场格局已经形成。支付宝在 2017中 国第三方移动支付市场交易份额基本稳定在 54%，遥遥领先第二名财付通十多个百分 点。同时支付宝对商户收取的平均费率只有 0.6%，而对标公司 PayPal 收取的平均费 率约为 3%，相比之下支付宝仍有很大的提升空间。随着用户对支付宝使用习惯的不断 提升以及市场交易规模的不断增长，支付业务的盈利有望进一步提升。

2.2、投资理财：万亿市场

根据蚂蚁金服最新的融资文件，其财富管理业务目前管理着 2.2万亿元人民币（合 3450 亿美元）的资产——这一此前从未公开的数据将使蚂蚁金服成为世界最大的消费者财富 管理平台。其中，余额宝管理着 1.5万亿元人民币，是世界最大的货币市场基金。

2.2.1、余额宝：普惠金融最典型代表

用户规模快速增长：2013 年余额宝的横空出世，被普遍认为开创了国人互联网理财元 年。余额宝唤醒了公众的理财意识，其“1元起购”的特点降低了理财门槛，提高了理 财收益，满足了居民日益增长的资产配置需求。截止 2017年年末，余额宝的用户数达 到了 4.74亿户，同比增速达到 45.85%，其中个人投资者占到了 99.94%。

基金规模高速增长，盈利总额飞速提升：用户规模的快速增长使得余额宝的规模高速增 长，从2014年底的 5789亿增长到 2017年底的 1.58万亿，年复合增长率达到39.72%， 同期国内排名第二的货币基金融通汇财宝规模仅为 282.8 亿元，余额宝是其 55.83 倍。 余额宝的净利润总额也从 2014 年底的 1.85 亿元上升到 2017 年底的 4.74 亿元，年复 合增长率 36.84%。

2.2.2、基金销售：抢占新蓝海

拓宽基金业务，营收快速增长：2015年 4月 蚂蚁金服从恒生电子手中买走了杭州数米 基金销售有限公司的控制权，进一步拓宽自己的基金业务。2016 年 8 月数米基金改名 蚂蚁基金销售有限公司。2017年蚂蚁基金的基金代销业务实现 7.46亿的营业收入，同 比增长 176%。同期，天天基金营业收入 8.44亿元，销售额 4124.02 亿元；2017年工 商银行基金销售额 9232 亿，同比增长 89%；招商银行基金销售额 7055.10 亿元，同比增长 42.47%；农业银行基金销售额 3373 亿元，同比增长 31.2%。对标天天基金的 营业收入，蚂蚁基金的销售额大约在 3600万左右。相比银行巨头，蚂蚁基金的基金代 销业务差距仍然很大。但借助支付宝、余额宝对海量用户的引流，蚂蚁基金有望和银行 争夺基金代销的市场份额，未来上升空间很大。

2.2.3、投融资平台：低成本高效率

蚂蚁金服旗下有招财宝和蚂蚁达客两大金融信息服务平台。

招财宝：连接个人投资者与中小企业和个人融资者。招财宝成立于于 2014 年 4月。中 小企业和个人可以通过招财宝平台发布借款产品，并由金融机构或担保公司等作为增信 机构提供本息兑付增信措施。投资人可以根据自身的风险偏好选择向融资人直接出借资 金。这样一来中小企业和个人能够面向广大投资者进行直接融资，最大限度降低交易成 本与信用成本，融资速度快，融资额度灵活。2015 年 12月底招财宝平台的成交用户数 破千万，累计成交金额已经近 4000亿元，用户已获得的收益总计超 20亿。

蚂蚁达客：连接投资者和创业者，定位于股权众筹。蚂蚁达客成立于 2015 年 11 月， 目的是为创业者提供股权众筹融资服务，支持创新与创业。创业者可通过蚂蚁达客筹措 资金，并获得生产、渠道、经营、品牌等环节的全方位支持。投资人可通过蚂蚁达客寻 找投资机会，基于对特定行业的了解，投资自己理解、认可的企业，分享企业的成长。 同时蚂蚁达客与 IDG、红杉等多家创投机构及淘宝众筹、创客+等平台形成合作，为创 业项目提供从初创融资到产品销售等全成长周期的融资服务。目前蚂蚁达客上完成融资 的项目共有 8个，其中 2个已经获利退出，累计募资金额达到 1.84亿元。

2.3、微贷：小客户大价值

2.3.1 企业微贷：服务小微企业，创造更大价值

网商银行成立于 2015年 6月，是由蚂蚁金服作为大股东发起设立的中国第一家核心系 统基于云计算架构的商业银行，以服务小微企业、支持实体经济、践行普惠金融为使命， 为小微企业、个人创业者提供高效、便捷的金融服务。目前有贷款、赚钱、企业银行、 供应链金融四大业务块。

服务规模不断扩大，盈利能力持续提升：截止到 2016 年 12 月底，网商银行为 277 万 家小微企业提供了便捷高效的金融服务，累计为用户提供信贷资金超过 879亿元。 2016 年网商银行营业收入 26.37亿元，同比增长 942.29%；税后净利润达到 3.16亿元，同 比增长 357.97%。2017年净资产规模达到 45.87亿元.

2.3.2 消费金融：盈利快速增长，市场前景广阔

蚂蚁金服在消费金融领域的布局主要有蚂蚁花呗和蚂蚁借呗两个业务。蚂蚁花呗是蚂蚁 金服推出的一款消费信贷产品，申请开通后，将获得 500-50000 元不等的消费额度。 用户在消费时，可以预支蚂蚁花呗的额度，享受“先消费，后付款”的购物体验。蚂蚁 借呗是支付宝 2015年 4月推出的一款贷款服务，目前的申请门槛是芝麻分在600以上。 按照分数的不同，用户可以申请的贷款额度从 1000-300000 元不等。借呗的还款最长 期限为 12个月，贷款日利率是 0.045%，随借随还。

ABS 发行规模井喷：2017 年花呗和借呗发行的个人消费贷款 ABS 呈现井喷趋势，随 之而来的是净利润的快速增长。花呗发行了 1875亿元的个人消费贷款 ABS，同比增幅 292%。借呗发行了 1399 亿元的个人消费贷款 ABS，同比增幅 750%。两者合计占到 了

盈利快速增长：蚂蚁花呗 2017 前两季度营收为 14.94 亿，净利润为 10.2 亿，预计全 年营收 29.89亿，净利 20.39亿,同比 2016年分别增长 2201%与 68%；蚂蚁借呗 2017 前三季度营收为 69.47 亿，净利为 44.94 亿，预计全年营收 92.62 亿，净利 59.92 亿， 同比 2016年分别增长 140%与 65%。市场规模持续快速增长：根据艾瑞咨询的数据，中国互联网消费金融放贷规模从 2014 年的 183.2 亿元到 2017 年的 43847.3 亿元，2017 年的环比增速高达 904%。预计 2018-2020 年中国互联网消费金融放贷规模增速。

2.4 保险：多样化业务全方位覆盖日常生活

2013 年，蚂蚁金服和腾讯、平安发起成立了我国首家互联网保险公司众安保险，开始 试水保险业，我国互联网保险发展自此开始进入快速增长期。2015 年底蚂蚁金服正式 成立保险事业部，在整合原淘宝、支付宝等多个电商平台的保险业务基础上，系统地建 立综合、开放的互联网保险平台。2016 年，保险事业部升级为保险事业群，保险业务 得到进一步重视。2016年 7月，蚂蚁金服通过增资的形式，以 51%的股份控股国泰产 险。 2017年 5月，成立信美人寿相互保险社，进一步扩大保险业务。同时蚂蚁金服还 通过保险代理牌照搭建业务平台，向保险公司推介优质的流量。截至 2016年 9月，蚂 蚁保险服务平台已经和 78家保险机构合作。目前，蚂蚁金服的保险业务已经覆盖健康、 意外、旅行、财产、人寿、车险、乐业、公益、运费险 9 个大的业务板块，推出超过 2000款保险产品，日均保单量已超 2100万单，来自移动端的保单量逾 6成。截至 2017 年 3 月末，保险服务年活跃用户 3.92 亿人，单用户保费同比增长 43%。

2.5 信用：芝麻信用开启全新信用生活

芝麻信用是蚂蚁金服 2015年成立旗下独立的第三方征信机构，致力于解决消费者和商 家之间的信任问题，构建互信互惠的商业环境。芝麻信用所有开通用户均为实名认证用 户，广泛覆盖了许多原来传统征信没有信贷记录的人群。“芝麻信用分”是芝麻信用对 海量信息数据的综合处理和评估，主要包含了用户信用历史、行为偏好、履约能力、身 份特质、人脉关系五个维度。芝麻信用基于阿里巴巴的电商交易数据和蚂蚁金服的互联 网金融数据，并与公安网等公共机构以及合作伙伴建立数据合作，与传统征信数据不同， 芝麻信用数据涵盖了信用卡还款、网购、转账、理财、水电煤缴费、租房信息、住址搬 迁历史、社交关系等等。商家可以根据芝麻信用评估风险，提供便捷服务，消费者在享 受到便捷后会更加偏好芝麻信用，这会促使商家提供更多的便捷服务，如此一来就形成 了良性循环。目前芝麻信用已经从信用卡、消费金融、融资租赁、抵押贷款，到酒店、 租房、租车、婚恋、分类信息、学生服务、公共事业服务等上百个场景为用户、商户提 供信用服务。

2.6、技术输出：以科技助力合作伙伴，在生态体系中分享创造价 值

蚂蚁金服的收入主要由三部分组成，分别是支付连接、金融服务和技术服务。在这三部 分中，支付连接的利润率是最低的，其次是金融服务，而技术服务的利润率可以高达 60%。2016年，其来自于支付连接的收入为 65%，技术服务的收入比例为 17%，金融 服务收入占比为 18%。2017 年，蚂蚁金服预计技术服务的收入占比大幅上升至 34%， 支付连接收入占比下降至 55%，金融服务收入占比缩水至 11%。而根据预测，到 2021 年时，蚂蚁金服的技术服务收入将上升至总收入的 65%，超过支付收入成为第一大收 入项。蚂蚁金服目前确立了以 BASIC 技术（ Blockchain 区块链、AI 人工智能、Security 安全、IoT物联网、Cloud金融云）为核心的战略发展方向，持续不断地从 Fin向 Tech 转型。

Blockchain 区块链：最新发布的《2017 全球区块链企业专利排行榜》显示，中国在 区块链专利的增速远超美国，领先全球。其中阿里巴巴以 49 件的总量排名第一，这些 专利全部出自蚂蚁金服技术实验室。区块链技术的核心是“信任的连接器”，而蚂蚁金服区块链团队的愿景是“打造生产级的信任连接基础设施”。作为信任连接器，蚂蚁区 块链用算法和分布式技术架构实现去中心化和信任问题，目前已经在多个场景实现了应 用落地。

AI 人工智能：借助大数据，蚂蚁金服的人工智能已经实现了在客服、信用、保险，理 财等多领域的运用，大大提高了效率，降低了成本。

Security 安全：在互联网身份认证领域，蚂蚁金服一直致力于研发先进的生物识别技 术用于实现更高的安全性与更好的用户体验。2014 年支付宝钱包国内率先试水指纹支 付，移动支付跨入生物识别时代。2016年支付宝宣布商用刷脸支付。2017年蚂蚁金服 研制出全球首个眼纹识别技术。在风控领域，蚂蚁金服基于原来的历史交易数据进行个 性化的验证，提高账户安全性。蚂蚁金服自主研发的智能实时风控系统（CTU），能对 每笔交易进行 8个维度的风险检测，确保交易万无一失。目前支付宝资损率低于十万分 之一，而银联资损：率约万分之一点三，Paypal 的资损率约千分之二。

IoT 物联网：随着移动互联网的发展，互联网也即将进入万物互联的时代。2017 年 2 月，蚂蚁金服与深蓝科技联合推出 TakeGo 智能门店系统。2017 年 8 月，蚂蚁金服宣 布开放无人值守技术，将为商家提供身份核验、风险防控、支付结算等多种服务，让消 费者无需通过商家的人工服务，也能自助用借买。近期有媒体报导蚂蚁金服将入股猩便 利，进军无人超市。阿里巴巴近期提出 ALL in IoT全面进军物联网领域，主要聚焦智能 城市、智能生活、智能制造、智能汽车 4个领域。

Cloud 金融云：蚂蚁金服旗下面向金融机构的云计算服务。蚂蚁金融云依托阿里巴巴和 蚂蚁金服在云计算领域的先进技术和经验积累，集成了阿里云的众多基础能力，并针对 金融行业的需求进行定制研发。蚂蚁金融云作为蚂蚁金服“互联网推进器”计划的组成 部分，是一个开放的云平台，它助力金融创新、助力金融机构的 IT 架构实现升级，去 构建更加稳健安全、低成本、敏捷创新的金融级应用，使金融机构可以更好的服务自己 的客户。经过几年建设努力，蚂蚁金融云已经具备了高可用容灾、资金安全管理、高并 发交易、实时安全控制、低成本交易五大特点，形成了大数据、分布式中间件 SOFA、 研发运维、移动、监控、企业应用、系统安全、业务安全、计算和网络、数据库、存储、 应用服务十二个业务板块。

三、从蚂蚁金服得到的两点启示

3.1 快速发展的关键：全产业链布局打造金融生态

打造金融生态闭环，构建自身护城河：蚂蚁金服的前身支付宝的成立正好赶上互联网在 中国快速发展的阶段，互联网为金融机构业务场景的渗透和长尾用户的覆盖提供了便捷， 中国的金融科技开始进入了网络化的浪潮。借助阿里电商平台的引流，支付宝乘势而上， 依靠第三方支付业务快速的积累了大量的长尾用户，成为一个巨大的流量入口。借着巨 大的流量，蚂蚁金服进一步拓展和推广自己的业务，从支付拓展到理财、微贷、保险、 信用，从而全方位覆盖生活的各个场景，为用户提供一站式的服务，以此来进一步吸引 更多的用户。这样就形成了一个良好的金融生态闭环，构建起自身的护城河。并且随着产业链的不断拓展，场景会不断丰富，护城河会越来越宽，优势越来越明显，强者恒强。 截止 2018 年 6 月 1 日，蚂蚁金服共参与 98 起投资事件，覆盖金融、人工智能、企业 服务、出行、餐饮、文化娱乐、生活服务、农业、房产家居、电子商务十个领域。

众多互联网金融公司在意识到这一闭环的重要性后，也纷纷开始利用自身的优势打造自 己的金融生态。如京东金融借助京东电商平台的优势，从供应链金融发展成为具有企业 金融、消费金融、农村金融、财富管理、支付等多种业务的一站式在线投融资平台。随 着更多的公司参与到其中，竞争已经进入到白热化，而最早开始的蚂蚁金服已经占据了 市场的大部分份额，拥有了稳定的客群，在总流量有限的情况下，后来的互联网金融公 司要想分一杯羹，必须在场景上不断深化，做出自己的特色。

3.2 蚂蚁金服体现了创新对于 Fintech 的价值

从蚂蚁金服身上可以看出创新的价值：蚂蚁金服的成功很重要的一个原因是技术创新，其主要业务的科技水平均走在行业的前列。

1) 在支付业务方面：借助蚂蚁金融云将每笔支付成本降到了几分钱，将商户的支付费 率低到美国的五分之一；接通公共事业缴费服务，日常生活中的水电燃气等费用可 以通过支付宝实现自动缴纳；率先推出条码支付、声波支付、指纹支付、刷脸支付 等技术，使移动支付跨入生物识别时代。目前在金融领域用指纹完成身份识别以及 支付正在成为标配；在部分停车场和高速收费站，只要支付宝和车牌绑定，即可实 现自动缴费；在部分商店，购物消费刷脸即可买单。技术的力量推动了无现金社会 的到来，给人们日常生活带来了极大便利。

2) 在财富管理方面：余额宝只是打通了货币基金和消费体系之间的阻隔，通过技术手 段实现更快捷的申购赎回和消费方式，但这样一个技术上的创新就使其成为中国互 联网金融崛起的里程碑，成就了世界第一大货币基金。蚂蚁财富作为给普通客户提 供理财的平台，会将更多技术、运营、数据能力开放给金融机构，入驻的金融机构 在得到更好的技术数据和连接的支持后，可以为客户提供更好的产品和服务。

3) 在贷款方面：蚂蚁金服基于 AI 模型提升风控能力，运用大数据模型来发放贷款。 发展信贷融资业务风控是核心，通过对客户相关数据的分析，依照相关的模型，综 合判断风险，蚂蚁金服形成了网络贷款的“310”模式，即：“3 分钟申请、1 秒 钟到账、0人工干预”的服务标准。网商银行已累计服务超过 500万小微企业，以 及 150多万涉农经营者。蚂蚁花呗、借呗等消费金融业务 16、17年激增，但通过 大数据风控技术，坏账率不足 1%。

4) 在保险方面：蚂蚁金服搭建新型保险平台，与保险公司的深度融合，用互联网技术 对保险产业链的全流程优化，为用户提供便捷的、全方位的保险产品。同时还依靠 大数据、AI 等技术，解决了保险行业在风险定价等领域的痛点。产品“车险分“以 蚂蚁金服在大数据、AI、数据建模等方面的技术，形成消费者的车险标准分，为保 险公司在车险产品上更准确识别客户风险、更合理定价、更高效服务消费者提供依 据；产品“定损宝”人工智能模拟车险定损环节中的人工。