如何看待创业板改革并试点注册制，新上市企业上市前五日不设涨跌幅？

4月27日晚上《新闻联播》报道，中央深改委审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，紧接着证监会在晚间发布关于创业板改革并试点注册制实施前后相关行政许可事项过渡期安排的通知，瞬间引起资本市场的骚动，期盼多年的注册制即将到来。

注册制与核准制

注册制与核准制是目前企业IPO上市最主要的两种方式。

核准制指的是发行人在申请发行股票时，不仅要充分公开企业的真实情况，而且必须符合有关法律和证券监管机构规定的必要条件，证券监管机构对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作审查，还对发行人的营业性质、财务状况、经营能力、发展前景、发行数量和发行价格等条件进行实质性审查，并据此作出发行人是否符合发行条件的价值判断和是否核准申请的决定。

注册制指的是发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断而将发行公司股票的良莠留给市场来决定。

从两者的定义上来看，我们就知道核准制难度非常之高，目前美日等国家实行的都是注册制，而我国实行的是核准制，因此在我国企业上市难度很大，举个例子：按照我国《首次公开发行股票并上市管理办法》规定对于企业的上市，要求最近三个年度的净利润均为正数累计超过人民币三千万元，这点对于传统企业而言，没有难度，但是对于很多互联网及科技型企业却存在很大的难度，这也是为什么京东、百度等等均在国外上市原因之一，因为在国内根本不符合上市标准，但我们能说这些企业不是好企业吗？所以实行注册制，让市场自主判断企业的优劣，其实是很好的一个方式。

实行注册制一方既能避免目前核准制的缺陷反之又能带动更多的资金流向实体经济：两个方面各举一个例子，比如：（1）缺陷方面：目前核准制存在一些部门和个人在手握“谁可以上市”“谁先上市”的大权时，不可避免会引发权力寻租现象，而这些权力可能会被转化为个人利益。最终，谁为这种昂贵的“审批权力”买单？是上市企业吗？绝不是，而是中小投资者。（2）优势方面：注册制有助于将资金引流到实体经济。核准制下，企业的上市难度高，上市慢，风投资金退出难，而注册制让风投、创投有了更便捷的退出机制。有了上市预期，A股的高估值将会吸引大量的资金进入股权投资市场，进入中小微企业，投资和服务于新经济。所以实施注册制是大势所趋，这也是世界各国的主流，核准制终将退出市场。

上市前五日不设涨跌幅

按照新闻媒体报道，此次创业板改革并试点注册制后，新上市企业上市前五日不设涨跌幅，之后涨跌幅限制从目前的10%调整为20%。对于现有的制度也是一次极大的突破，我国股市目前对于个股上市当天最高上涨为44%，之后每个交易日的最大涨幅为10%，最大跌幅也为10%。此次新股上市前5天不设涨跌幅，之后涨幅调整为20%，是我国逐步探索放开涨跌幅限制的一次尝试。

目前国外很多股市都是没有涨跌幅限制的，市场充分反映真实股价，我国股市在设立初期的时候也是没有涨跌幅限制，现行的涨跌停幅度限制制度是1996年 12月13日发布，1996年12月16日开始实施的，主要的原因是我国市场不成熟，为了避免股票的过分波动与投机，防止交易价格的暴涨暴跌，抑制过度投机现象，维护证券市场 的稳定，保护广大中小投资的者的利益，所以国家才在1996年推出了涨跌幅的限制。随着我国各项制度的完善以及股民的成熟，所以此次国家开始试点扩大涨跌幅的限制。

总结

从此次改革的力度及方向来看，未来在科创板的基础上，扩大注册制试点，势在必行，此次创业板改革的其实为主板推行注册制积累经验和试水，一旦成熟，国内主板实行注册制也就不远了。

4月27日中央深改委审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，标志着创业板改革试点注册制又迈出了实质性的一步，立法配套工作随后会进一步加强。

创业板注册制主要变化

1、板块定位，创业板定位成长型创新创业企业，不局限于科技行业，与科创板“科技创新企业”定位形成错位竞争。

2、发行标准，设置三套指标，盈利企业上市门槛较科创板有所降低，未盈利企业上市门槛较高。

3、交易机制，涨跌幅放宽至20%，前5日不设涨跌幅。

4、投资者准入，要求新增投资者2年经验，证券资产不低于10万元，低于科创板50万门槛。

5、退市制度，设置多元化退市指标，取消暂停上市、恢复上市环节

新上市企业前5日不设涨跌幅是一大进步

在注册制的背景下，原核准制下上市公司的壳资源会变的原来越不值钱，退市将成为常态化，这有利于已上市公司的优胜劣汰，创业板注册制消息出来后的这几个交易日，ST板块出现大面积跌停。

新上市企业前5日不设涨跌幅，由市场对上市公司价值做出判断，前5个工作日进行充分的释放，这样就会在短短的五个交易日可能会出现有的公司股票价格翻倍，有的公司股票破发，有利于抑制新股的短期炒作，股票打新不再会是包赚不赔的好事，炒新股的投机者会大大的减少。

从发行企业角度来说，发行定价会比现在谨慎，会有定价区间，最终定价会取决认购者数量，由市场来判断投资者对公司的认可程度。

总之，注册制方向是股份发行公司和投资者都认可的方向，监管部门应去完善制度和规则，做到监管的有法可依，真正的做到公平公证的保护投资者。

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新闻联播这则消息是点燃了整个投资市场。目前创业板试点注册制，也是慢慢学习欧美发达国家股市，慢慢把选择权交给市场，下面列出几大影响：

第一，优胜劣汰，随着上市门槛放宽，增加企业上市机会，壳资源大幅贬值，问题企业加速淘汰；

第二，第二，中小创新企业成为政策下最大利多，有助于留下初期A股式阿里，百度，腾讯等，中小创新科技有望开启新炒作；

第三，日内追涨杀跌，一字断魂刀创业板后续常态最大幅度40%，增加去投机化，监管压力或导致游资新风格；

第四，有望加快存量优化改革，加速外围资本参与热情等。

【创业板注意回避点】创业板试点注册制，壳资源炒作成为历史，注意负资产，低资产，连续亏损企业风险（乐视网，暴风集团等）

【创业板注册制利多】第一，中小创新企业增加上市机会和成本，有助于中小科技板块新机遇；第二，加大新股上涨，催动老股眼红跟风现象；第三，交易新制度背景下，本身加码中小企业扶持，有助于中期行情开启等

【关于科创板】昨日很多朋友讨论这一政策是利多还是利空，其实讨论一个话题，无非两点：实体宏观；存量，流量问题。

实体宏观：本质上是为中小高新，民企服务，增加中小优质企业，具备产业新格局行业发展，有助于推动企业融资容易程度，加码中小企业产业转型，产业升级，产业壮大，为未来A股留下2万亿级别科技企业留下伏笔，本质上利多现有实体经济。

存量，流量：加大新血液，增加天使融资转让渠道，有助于天使投资，创投基金投资新科技热情；量大不一定好，优胜劣汰，流量背景也伴随存量淘汰，本质上是好事。

利多概念：创投，券商白马，半导体（科技）；利空概念：科创板，垃圾股，高位股