人民币贬值对外贸的影响（人民币升值对外贸好还是贬值好）

我是一名股票投资者，我主要从股票投资的角度来回答这个问题。当今世界金融主导权已成为大国争夺的重点，汇率市场更是没有硝烟的战场，汇率对股票市场的影响是最直接的。人民币的汇率变动直接影响着我国对外贸易型企业的利润，更关乎股票市场的情绪变化，分析股票市场必须关注离岸人民币汇率的变化。下面，我们从三个方面为大家通俗讲解一下人民币汇率变动问题。

一、了解一下当前国际贸易结算体系

二战以来，美国凭借强大的军事实力在全球推行强权政治和霸权主义。1971年尼克松政府宣布美元与黄金不再挂钩后，美国又打起了美元和石油挂钩的主意。在美国的威逼利诱之下，1974年强迫沙特政府签订了一系列协议，要求中东主要产油国家在进行国际石油交易时必须以美元结算，后来的铁矿石和大宗农产品国际贸易也被美国控制用美元来结算，至此，美元再一次成为国际流通货币。另外，美国掌握着国际资金清算系统swift，其他国家的货币无法在国际贸易中使用。美国凭借着美元的国际货币优势大量发行美国国债，实施汇率操纵，间接掌控了世界贸易金融体系。

二、人民币汇率变动对我国对外贸易的影响

①我国对外贸易企业的分类。一类是进口型企业。通常包括航空、钢铁、科技、农产品等行业等。航空企业主要是购买国外的大型飞机。钢铁企业主要是采购国外大量的铁矿石。科技企业主要是大量采购国外的芯片和高端设备。农产品企业主要是大量采购国外的玉米、大豆等农产品。一类是进口型企业。通常包括纺织、服装、化工、家电、玩具等行业。这些行业都是一些低附加值的行业，有的甚至处在国际产业链的最低端，利润率非常低。

②人民币汇率变动对企业的影响。人民币汇率变动对企业的影响主要分为两种。一种是直接影响。当人民币对美元升值时利好进口型企业，例如，某国内企业要进口1台精密设备，汇率是1美元兑10元人民币，设备价格是100万美元，企业要支付1000万人民币，人民币升值后，汇率是1：8，此时，企业需要支付800万人民币，少支付了200万人民币。当人民币对美元贬值时利好出口型企业，例如，某国内服装企业出口一批服装，汇率是1：8，订单价格是100万美元，企业收到的人民币是800万，人民币贬值后，汇率是1：10，此时，企业收到的人民币是1000万，多收入200万。一种是间接影响。有的企业可能会存在大量的外汇存款、外汇债务或者外汇应收账款，这样即使没有对外贸易行为，企业利润依然受汇率波动的影响。例如，汇率是1：10，某企业外汇存款是3亿美元，折合人民币是30亿。人民币对美元升值后汇率是1：9.8，那么企业的外汇存款折合人民币是29.4亿，对于企业来讲企业的汇兑收益就是-6000万，企业的汇兑损益也会计入企业的当期利润中，对企业的年度收益产生直接影响。下图是格力电器汇率变动对现金及现金等价物的影响。

所以，每当人民币贬值，股票市场中的纺织服装板块就会有所表现。而当人民币持续贬值时又会对股市造成较大的利空影响。下图是离岸人民币汇率走势图，从2018年3月——2018年10月人民币大幅贬值，离岸人民币汇率最高达6.9801，这段时间也正是上证指数持续调整的时间。

三、人民币的国际化趋势

有的投资者认为人民币对美元升值好，有的投资者认为人民币对美元贬值好，其实，现阶段保持人民币汇率的相对稳定是最重要的。目前，我们持有1.06万亿美元的美国国债，持有3.09万亿美元的外汇储备，虽然我们时刻面临美国让我们人民币升值的压力，但我们4万亿的美国现金资产是保证人民币汇率稳定的最大“砝码”。面对被美国完全掌控的国际贸易金融体系，我们要发展壮大必须要绕开美元的束缚，近几年来，人民币国际化趋势迈出了坚实步伐，截止今年我们已经与俄罗斯、巴基斯坦等20多个国家签订了货币互换协议，2016年由中国倡议成立亚洲基础设施投资银行，2018年3月上海原油期货上市，这些都推动了去美元化的趋势在全球蔓延。

以上是我们的回答，希望能对大家理解人民币汇率有所帮助，如果认可我们的观点，请点赞、关注支持我们，我们也将诚恳为大家提供指导，有问必答，有疑必解，谢谢！

当然会影响外贸，人民币不光是升值还是贬值，都会影响外贸。具体怎么影响呢？请看我们下面制作的图片。

上图中我们选取了人民币当前的走势图

当人民币贬值的时候：外贸企业需要花更多的钱才能买到过去相同的商品。比如过去能够买100件，但是现在只能买95件，相比过去100件卖到国内明显盈利是会减少的。企业利润就会降低。同时老外要和我们国内人做生意，他们的美元可以换到更多的人民币，这样过去他们只能买100件商品的，说不定就可以买到105件商品。老外就赚钱了。

当人民币升值的时候：外贸企业可以用更少的本金买入更多的商品，比如过去进口100件商品，但是现在因为人民币升值，就可以买到105件商品，这些商品卖到国内，企业利润就增加了。同时老外要和买我们国内的商品，相同的美元能够兑换的人民币更少，这样过去能够买100件商品的外币，就只能买入95件了。对于老外而言他们的利润就减少了。

人民币升值和贬值，影响的并不仅仅只有外贸企业，其实影响到很多方方面面，讨论的范围就太广了。

我们个人老百姓最为直观的就是出国旅游或者国外代购，人民币升值，你可以用更少的钱买到更多的商品。但如果贬值，你需要花费更多的钱才能买到你心仪的产品了

从2005年开始，人民币兑美元的汇率开始有序升值，从1美元兑8.25人民币，逐渐升值到1美元兑6左右的水平（后来，人民币币值在2014年又重新贬回1：7左右的水平，并在2017年再度开始升值到6.3左右的水平）。

照道理来说，如果一国的货币升值（如人民币在2005~2014年间的变化），其出口应该会减少，经常账户盈余也会减少。但是中国在那十年里，经常账户盈余和外汇储备并没有发生明显的减少。

如上图所示，从2005年开始，中国的经常账户盈余，一度上升到GDP的10%左右（2007年）。在2008年金融危机之后，经常账户盈余逐渐下降到GDP的2%~3%左右，一直持续到2016年。

中国的外汇储备，即使在2008年金融危机之后，也保持了快速增长的趋势。2014年，中国的外汇储备达到了历史新高，4万亿美元左右，然后开始逐渐回落到3万亿美元左右。

也就是说，虽然人民币兑美元升值了27%左右（从1：8.25升值到1：6），但是我们的出口和经常账户盈余，并没有发生类似规模的向下调整。这个现象，引起了很多经济学家的兴趣。

在林林总总，各种不同的分析中，我发现北京大学教授Michael Pettis的解释非常有趣，因此在这里和大家分享一下。

这个解释，涉及到一些宏观经济知识。没有学过经济学的读者，也不要太慌。其实这其中的逻辑并不复杂，希望我下面的解释可以让大多数读者都能看懂。

在一个封闭的经济体中，从收入角度看，GDP可以被分解为：消费加储蓄。从供给角度来看，GDP可以被分解为：消费加投资。

所以在一个封闭的经济体中，储蓄等于投资。储蓄率越高，该国的投资也越高。

由于全球化的影响，现在很少还有国家能够保持完全封闭，自给自足。绝大部分国家都会参与国际贸易和分工。

因此在一个开放的经济体中，储蓄等于投资+经常账户盈余。

就是说，如果一国的储蓄率非常高，国内所有的投资不足以把所有的储蓄都用掉，那么该国就会把多余的那部分资本出口。在国家的账户上，这部分出口，就体现为经常账户的盈余。中国就属于这种情况。

如上图所示，根据IMF计算的中国的储蓄率（上图黄线），常年处于40%~50%之间。这个储蓄率，不仅比欧美发达国家高，也比很多发展中国家（如印度）更高。

反过来，如果一个国家的储蓄不如投资，那么该国的经常账户，就会以赤字的形式显现出来。投资减去经常账户的赤字，等于该国的储蓄，美国就属于这种情况。

在这里，让我用一个简单的例子帮助大家更好的理解其中的道理。

假设中国很擅长制造自行车。在一年之中，一共制造了9,000辆自行车，每辆车价值100元，那么当年制造的自行车总价值，就是90万（9000 X ￥100）。

同时我们假设，为了在明后年可以继续制造更多的自行车，我们的自行车厂家，拨出5万块做投资（科技研发，修建厂房和生产线等）。因此该年度的总GDP为95万：

GDP = 90万（生产）+5万（投资）=95万

假设所有的中国人不需要那么多自行车，大家一共购买了8,000辆自行车，价值80万。在这种情况下，我们就会有10万块的经常账户盈余。计算过程如下：

1）经常账户盈余=90万（生产的自行车）-80万（国内消费）=10万

2）经常账户盈余=95万（GDP）-80万（消费）-5万（投资）=10万

不管用哪种方法计算，经常账户盈余都是10万。这10万的经常账户盈余，在通常情况下就是出口以后收到的外汇储备。

通过上面这个简单的例子，我们大致可以理解下面这条逻辑链：

中国是出口大国。中国的高储蓄率，和中国的高出口，是一对相辅相成的现象。高储蓄，通过银行以贷款的形式进入企业从事生产活动。生产出来的过多的，国内消费不掉的产品，通过国际贸易出口到其他国家，并赚回外汇储备。

储蓄大国，和出口大国，其实讲的是一回事。

笔者在上文中提到，从2005年开始，人民币兑美元的汇率开始有序升值，但是同期中国的出口盈余并没有发生显著减少。下面我们就来好好说说这个现象。

虽然从2005年开始，人民币兑美元的汇率显著上升。但同时，中央政府推出的信贷扩张增速也很快（包括08年金融危机后推出的四万亿财政刺激），因此债务/GDP的比例快速上升。

如上图所示，中国的总债务/GDP的比率，从2004年以来就不断上升。截至2017年年底，总债务大约占到了GDP的265%。不管跟哪个国家不同的历史时期相比，这个比例都是相当高的。

扩大信贷的一个伴生后果，就是人为降低了资金的成本（利息），将储户的储蓄，以比较低的利息成本，贷给生产部门从事生产活动。

我们可以把这种信贷扩张，想象成一个财富的转移器。由于资金的成本被人为压低，因此造成财富从存户向借户转移。用大白话讲就是，钞票存在银行里，存户拿到的利息比较低，而拿得到银行贷款额度的企业，则可以享用比较低成本的资金来扩张他们的生产活动。由于存户的收入相对来说受到压制，因此他们的消费活动也被抑制。

回到一开始提到的公式：GDP = 消费+储蓄。消费低了，储蓄就高了。因此我们看到的现象是，即使人民币兑美元汇率升值，中国的GDP和出口依然快速上升，储蓄率依然居高不下，而同期的负债率也越来越高。

这整个逻辑链，也是很多人担心”明斯基时刻“发生的原因所在。如此扩信贷，拉投资，抑消费，促出口的增长方式，能否得到持续？是否会发生令人意想不到的”崩塌“？

明斯基时刻，英语叫做Minsky Moment，来自于美国的经济学家海曼·明斯基。明斯基认为，长期的市场稳定实际上会鼓励投资者承担更多风险，而过多的风险势必会带来不稳定。当这些风险头寸最终平仓时，可能导致市场突然且剧烈地下跌。

明斯基时刻，指的就是经济长时期稳定导致债务增加、杠杆比率上升，进而从内部滋生爆发金融危机后，资产价格快速崩溃的时刻。在明斯基时刻爆发后，经济体陷入漫长的去杠杆周期，增长无力，甚至会持续萧条。因此，经济政策的制定者对于”明斯基时刻“往往谈虎色变，会从多方面着手尽力避免”明斯基时刻“的发生。

2017年10月，时任央行行长周小川，在谈到防范系统性金融风险的重点时称，如果经济中的顺周期因素过多，会导致市场过于乐观并造成矛盾的积累，从而到一定时候出现“明斯基时刻”。周小川同时指出，“这种情况的剧烈调整，是我们重点防止的。”

当一个经济体还能够保持高速的增长时，快速增长的信贷可能还不是问题（因为信贷/GDP比率会被增加的GDP消化掉）。但是如果经济体的增速开始放慢时，过高的债务可能就会成为一个隐患。

2008~2017年间，中国名义GDP增长速度为年均11.2%左右。在可预见的未来，如果中国的GDP以更低的速度增长（比如每年6%~7%左右），那么高负债/高投资的经济增长模式，就可能面临风险。

通过上面的分析，我们可以看出，周小川的警告并非空穴来风。”明斯基时刻“，是我们需要时刻防范的经济风险之一。同时，如何让经济体更加快速的成功转型，纠正资本市场可能存在的价格扭曲，提高广大老百姓的消费能力，也是我们需要关注的重要挑战。

希望对大家有所帮助。